来源：赵乾明 国金证券股份有限公司
业绩简评
公司公布了2011年半年报:2011年上半年实现营业收入199.77百万元,同比增长16.40%;实现利润总额70.11百万元,同比增长27.21%;实现净利润60.02百万元,同比增长26.40%;eps为0.19元,符合我们预期。
经营分析
业绩符合预期,高成长性确定:
公司上半年的经营情况基本符合我们预期,营业收入和毛利率水平均实现了较好的增长,跨区域扩张效果显著,并且在膜材料生产方面也在积极拓展。
由于公司业务具有明显的季节性特点,一般上半年为项目立项及相关技术准备期,项目实施和收入确认主要集中在下半年特别是四季度,因此我们认为目前应该更多关注公司的在手订单情况,通过对碧水源未来三年订单情况的测算,我们认为公司未来业绩可测性强,成长性确定。
验证投资逻辑,走在正确路上:进入2011年,碧水源跨区域复制以及产业链扩张的能力进一步得到验证,我们认为公司的发展历程完全验证了我们当初对于公司的判断:以资本带项目,以项目带产品,跨区域扩张可复制。
盈利调整
我们维持之前的盈利预测,预测公司2011-2013年eps分别为1.251元、2.033元和2.715元,同比分别增长128.67%、62.45%和33.56%。
投资建议
目前股价对应35×11pe、22×12pe,考虑到中国水处理行业前景、技术发展趋势和公司的行业地位及圈地进展,加上未来公司成长性确定,我们认为公司理应给予30×12pe,因此给予6个月内目标价60.99元,建议买入。
